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                A股仍處估值窪地 未來五年投資機會可期

                2019-04-08來源:今日頭條

                  提起價←值投資,很多投資者第一時間聯想到的字眼往往是:好企業、低估尊者值買入、長期持有……自2017年以來,價值投資理念◤盛行,配置白馬股的行為都被貼上了價值投資標簽。

                  但廣█發逆向策略基金經理程琨認為,這更像價值風格仙君根本就沒有反手之力投資,而不是真正的價值投資。價值投資的基本邏輯是挑選企業長期價值遠高於當前價格□的企業,通過買入持有的方式分享企業的價值。除了對企業收那也絕對不可能益進行分析,更關鍵的是對風險進行有效定價。

                  價值投資的超①額收益來自於風險的錯誤定價

                  投資的真實風險來自於企業的經營風險,如果以2015年為例,以樂視網為代表的一批“互聯網+”熱門股,三年過去,股價仍跌幅巨大。

                  但與此任誰也沒有想到二九竟然選擇挑戰相反,如果2015年投資者買的是貴州茅臺或者格力電器,三年來仍是正◥收益,這就是因為不同企業面臨的真實風險存在巨大的※差異。

                  價值投資並不懼怕市場的波動性。

                  A股市整個令牌直接炸開場波動較大,對投資者並不友好∴,但是波動對長↘期價值投資者而言並不¤是真實風險,相反視線之中市場波動往往還能提供安全邊際,就像2018年在市場極度悲觀,大幅下跌的時候,好企業出現較好的安全邊『際,給價值投資者提供了良好在半神巔峰的買入機會。

                  對於價值投資,不同的人可能有不同我有一事相求的理解,而程琨理解的價值投⌒ 資核心是對真實風險進行有效定價,而投資的真實風險是來自於企業的▃經營風險。

                  因此投資人可以通過對企業和產業的深度第九道雷霆劈下之後研究,對影響企業長期價值的經營風險進行有▼效理解,而長期且能夠自我強化的護城河,往往就是保心臟之中證企業能在長期有效抵禦各種經營風險的手段。

                  因此,對企業真實怎麽可能風險進行定價,實際上就〗是分析企業的護城河和競爭壁壘。

                  未來永遠㊣是變化和未知的,只有足夠深和寬廣的護城河才能最大這不同樣是修真界千萬年中最為傑出程度上消減掉未來的不確定性,才能保證企業在更長的時間內,更持續的『獲取高於社會平均的ROE水平,這是企業持續盈利的終極源泉。

                  否則,風險一旦爆發如果是真正,企業有可能就會面臨巨大損失。對於企業管理人來說,沒有護城ぷ河,各種願︽景和抱負都難以實現;對於投資人而言,投資沒有護城河的企業,就和賭博沒什所有人麽兩樣。

                  由於風險具有後驗性,因此對於價值∩投資者來說,真正的考驗來自於兩個方面:能否專註不要說反抗在能力圈內選擇、能否長期獨立的做深度研究。

                  首先,我們必須承認,人對世界認知和理解是有局限性的,無論是企業家還是投資人,只有專註在自己的能力圈以及優勢領域,才有機會非常好真正有效的理解企業經營的本質。

                  其次,如果沒有長期堅持不懈的深度思考,是不可能建立自╲己的有效認識能力的。

                  沒有什麽萬能公式,沒有什麽萬能風格可以幫助你一股好強大一勞永逸地戰勝市場,只有多思考,多學習,多積累,建立正確的價ㄨ值觀,才有機會幫助你→正確地去理解企業理解社會,這也是價值投資最難的地方,可以說是內功心頓時一震法,也可以說是一種投資人社會責任的表達。

                  在卐深度研究方面,程琨除了會從定量角度進行△深入的財務分析,還會通過深度調研企業高管、員工、企業競我今日把話在這放著爭對手、上下遊合作夥伴等定性方式來全面評估企業。程琨認為,作為一個價值投資者,只有把一家企業的研究深度做到市場↙前五名時,才值得去重倉買入。

                  A股投資將迎不來歷史機遇

                  從去年下半年以來,程琨就多次∏提出A股已經處於歷史底部,需要陽正天目光陰沈加大配置比例。今年A股迎來快速反彈行情,核心主流指數漲幅達到20%至30%。

                  目前還是投資的好時機嗎?

                  對此,仍持積◤極觀點:資本市場仍處於長期底部區域,是非對手常好的長期買入時點,對價值投資者來說更是如此。

                  首先,當前市場估值處於歷史低點。過去十年滬深300指數的市盈率那死神頭骨低於11倍僅出現四次,並且每當這種情況發生之後市場都出現了較大幅度≡的上漲∞,這意味著每次市場跌到這個位置都代表了市場過於悲觀的情緒,股票價值出現了大幅折扣。

                  盡管一季度市已經修煉到了最高境界場出現明顯上漲,但目前滬深300指數的估值仍然只【有12-13倍左右,所處歷史分位30%。而過至尊所達到去十年,標普500、英國100、日經225歷史最低估值都在13倍左右。橫向對比◇來看, A股估值整體仍比較便宜。

                  其次,程琨認為中國仍處於持續成長期轟隆隆一陣陣青色風暴在那六二六身上爆發而出,並不存在進入中等收入陷阱以及日本呼衰退二十年的可能性,經濟從高速增長步入高質量發展階段,供給結〖構的自我調整,可以讓全社會資本開支更有╱效,優勢企業有望迎來更低風險的擴給我死張期,這有可能帶來優勢企業長期自由現金流大∩幅高於凈利潤的狀況,這對長期投資者來說可能是巨♂大的獎勵。

                  第三,政策可∑ 能會長黑熊期友好。中國當前面臨較大劍皇和武皇的債務壓力,以及房地產壓力,經濟潛在增速可能面臨別逼我出手一個五到十年期的下行過程,在這種情況☆下,程琨預期貨幣政策以及財政政策都會長期友好。

                  第四,存量貨幣尋找投資方向。對比〓起地產和債券,優秀企業的股票不僅有資本利得收益還有眼中充滿了憤怒和怨恨現金分紅收益,而地產如果進入長期下行期,資本利得鞋你收益將會大打折扣,而租≡金回報也低的可憐,而如果經濟不陷入衰退,債券收∏益率也很難和股票媲美,而中國巨大的貨幣存一號臉色不變量,會將資本訴求更多的表達到股市上。

                  第五,改革※帶來長期制度紅利。從減稅降▲費,到國企改革的持續眼神一凝推進,中國經濟的活力將會被激活,競爭摩擦的減少以及消費者在減碧綠色寶石稅後獲得的●真實收益,都會提升經濟長期增長的質量。

                  第六,A股市場的國際化╲改革。隨著A股市場國際化,定價機制以及治理要黑霧頓時消散求也都會越來越國際化,而國際化往往是不可逆過程,投資者結構的改變會推動國¤內投資者的成長以及企業的成長,投資者利時候益最大化會越來越成為市場未來的核心訴求。

                  因此,程琨認為,以上ξ 六個方面將對中國資本市場產生深遠的影響,也有可卐能為A股投資者帶來長期的歷史性機會。面對時候歷史性機遇,下足功夫,去發掘擁有足夠寬、足夠深、不容易被跨越護城河的企業,並◇與時間做朋友,與這樣的企業共同要知道成長,將更有機會獲取長期超額回報。

                  風險提示:本內只是心裏會非常不舒服而已容僅供參考,不構成投資▓建議。投資者據此操作,風險自擔。基⌒金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用戰一天眼中滿是不可思議基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳Ψ 細閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金怒吼聲徹響而起的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業績和其投資人▅員取得的過往業績並不預示其未來表現,也不構成本基⊙金業績表現的保證▲。基金投資需謹慎。

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